编者按：本文来自微信大众号“悦幕中国电影调查”（ID：yuemuchina），作者七月，36氪经授权发布。
继续近两年的股权转让宣告停止。
依据12月24日晚的布告，受长时间资金商场环境发生了较大改变的影响，文投控股停止了这次万达电影5.11%的股份巨额收买，停步万达电影的第三大股东。
这场买卖告终的背面值得重视的是，近年来文投控股的资金承压状况日益凸显，公司动作因而呈现了较大的动摇性。
但是实际上，不只仅只要一家文投控股在阅历这样的动摇崎岖大，其他跨行上市的影视公司更多的是旱涝不保收：像是印纪传媒成为了第一支退市影视股；中南文明被ST、堕入被边缘化的泥沼；杭州中院以1300万赏格“长城系”实控人赵氏父子。
这些公司在进入影视职业时掀起了一波并购热潮，本钱的力气露出无疑，一路买买买颇有成效。但因曩昔数年整个影视职业呈现了不少泡沫，现在商场开端趋于理性开展。在阅历过整个职业税收风云和严厉监管后，不少泡沫开端被洗去的一起，这些公司前期跟着泡沫一起进场的跨界公司现在也要承受来自职业的审视。
大部分异业跨行而来的上市影视公司在仍处于剧烈震动、本钱惨淡的2019年内，“被逼”露出了自己文娱特点单薄的短板，呈现了成绩大起大落、现金流收紧等现象，堕入了被边缘化、随时被洗牌的风险境遇。
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变形记
大举并购进场。
实际上，跨界进入影视职业的上市公司前身来自于其他各行各业，重工业、轿车、地产等都有所触及：像是中南文明，其原主营事务为金属管件制作，之后向影视转型；今世东方的前身是大同水泥，“今世系”抄底入主之后，开端高调进军影视职业。
不难发现，这些转型影视职业的上市公司都挑选在2013-2015年期间进军影视职业。这天然与整个电影商场的开展改变有着亲近相关。
在这几年时间内，国内电影商场呈现出了迅猛的开展态势——商场大盘完结了从200亿量级到400亿量级的腾跃。但是，这样的商场增加改变之下，以早些年电影公司为主的参加者们无法满意飞速成长的大盘所需求的内容出产。
所以，其他竞争者看到了国内电影商场这样有潜力的开展空间，想要快速入局分得一份蛋糕。一时之间，影视工业变成了本钱风口，除了其他文娱范畴的公司借“近水楼台先得月”的优势分一杯羹，不少外行公司也纷繁入局。
但因为这些转型者短少文娱元素，不具备优势的跨界企业采纳了一个一起战略——依托本身雄厚的资金，采纳最直接有用的收买并购、财物重组方法进入商场。据统计，从2013年到2015年，影视职业并购重组事例数量翻了3倍左右，触及的资金从218亿元涨到了435亿元。
比方，2014年成功借壳上市的长城影视，从开端就挑选了一条张狂的并购之路，一路买买买：到了2017年，由长城影视参股控股的公司一度多达42家，被称为“并购狂人”；仍是“中南重工”的中南文明从2014年左右开端，豪掷数十亿切入影视范畴，先后收买了大唐光辉、上海千易志诚、北京新华前锋等公司，还出资成立了中南影业。
2015年，中南文明净利润为1.39亿元，同比增加112.96%；其间，大唐光辉和千易志诚别离奉献了1.3亿元和1970.36万元的净利润。而施行严峻财物重组的印纪传媒，最早与好莱坞片方深度协作，凭仗《环形使者》《钢铁侠3》在国内商场名利双收。
可以正常的看到，大举并购、重组带来的成绩马到成功，不少跨界公司开端走上了自己的影视职业风云路。
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不作为
对赌完毕，成绩争吵。
一路买买买的确协助这些跨行入局的上市公司快速融入到影视职业傍边来，但惋惜的是，它们大大都并没有意识到大举并购的确可以切入商场，但并不能一口吃成一个胖子、具有厚实的工业根底。
尤其是，与大都影视公司相同，不少跨界转型的上市公司也纷繁签订了对赌公约。对赌的甜头好像让它们有些迷失了双眼，期望继续仿制这一途径。但是，账面上的靓丽盈余数字并不等于公司优异的运营实况。对赌期一完毕，这些公司的成绩便呈现了断崖式下滑的“争吵”现象。
以今世东方为例，在斥资11亿收买东阳盟将威影视之时，签订了对赌协议：2014-2016年盟将威奉献的净利润别离不低于1亿、1.35亿和2亿。跟着盟将威参加了《北京遇上西雅图》《碟中谍5》等影片，其这三年归母净利润别离为1.09亿、1.41亿和2.11亿，都过了及格线。这对今世东方的营收提振作用十分显着。
不料，三年对赌期刚完毕，盟将威就上演了“成绩大跳水”：2017年净利润跌落51%，2018年亏本近5亿。因而，今世东方不得不对收买盟将威构成的商誉全额计提减值预备（8.76亿），导致公司2018年净利润亏本到达16亿。
虽然今世东方在对赌完结之时，推出了收买永乐影视的对冲之策，但项现在期预备垫支巨款、上线后无法及时回收借款的景象在今世东方这儿尤为严峻，其进一步扩张遭到了经营性现金流缺少的极大阻止。
因为资金压力巨大，控股股东今世文明、今世出资所持今世东方的股份现已全部被质押出去，并全部遭到了冻住。今世东方现在的郁郁不得志与前几年的风景无限，构成了鲜明对比。
实际上，今世东方所露出出来的问题正代表着其他转型者因收买“埋雷”而失利不断的相同问题。
虽然和周星驰进行了深度绑缚，连续出品了《美人鱼》《新喜剧之王》等著作，但周星驰及其IP的被耗费，导致新文明并购标的成绩远不及预期，为此新文明对并购公司计提了部分财物减值及商誉减值预备。
再加上，后续影视著作事务呈现出进度缓慢的状况，只能依托积压著作牵强保持。因而，新文明的成绩从2018年开端一向处于一个下滑趋势。
总的来看，大大都跨界入局的上市公司这一路走来，不只没能抹平本身文娱要素缺乏的缺点，反而还失去了影视事务的内成长机会，让收买、出资成了地上悬河，从而在出资报答周期绵长的本钱隆冬之下遭受了坍塌。
仅以较高资金进行并购的急进扩张道路并不适用于影视职业的开展逻辑，显着关于这点，这些被推着走下坡路的“转型者们”好像并没有太多感受，乃至并没什么作为。
3
被洗牌
挤破职业泡沫。
之前，上市影视公司的第三季度财报连续揭露，与第二季度比较，虽然部分公司相对盈余，但亏本依然是个主旋律。
从本年第三季度的财报数据来看，在可比的9家跨界上市公司中，本年年初至9月底的净利润较去年同期完结盈余的共3家，经营收入较去年同期完结盈余的共3家；北京文明两项数据的增幅最为显眼。其间，今世明诚的盈余根本来源于其Q2体育事务和剧集事务，Q3没有相关电影事务的收入。
可见，堕入亏本泥沼的公司占的比重更高。剩下的公司净利润降幅根本都在50%以上，更有甚者骅威文明和中南文明下降超越1000%；经营收入的降幅则大多超越了40%，其间印纪传媒下降超越了80%。
上市影视公司的营收、净利润呈现出大大都下滑的趋势，这也直接影响到了各家公司的股市体现——公司市值“蒸腾”。
上述表格中总结的9家公司中，抛开本来有着体育事务、剧集事务等安稳支撑的今世明诚，剩下公司中没有总市值超越100亿元的，北京文明的市值最高也不过刚超越70亿元。其间，长城影视、中南文明的总市值仅到达20亿元。
此外，既有令人唏嘘的印纪传媒被停止上市的状况，又有阅历了质押爆仓、重组告吹等许多问题落得变身“ST中南”下场的中南文明，再加上长城影视实控人上了老赖名单、被赏格。
实际上，整个职业已确认进入到大规模的调整期，告别了粗豪狂奔的粗野成长，大幅亏本是泡沫渐除的职业阵痛。总的来看，这些跨界上市公司本身的开展状况并不达观，显着遭到职业地震的动摇更甚于传统影视公司。
比方，这些“转型者”大都露出出主业经营项目少且押宝式投入的内容层面供血缺乏的坏处，相同较高投入的成绩并不达预期导致资金链吃紧的问题也被摊开晾在面前，现在的继续亏本也不过是为之前的天价并购买单。尤其是，大都公司一路走来采纳的都是简略粗犷的并购方法，并没有十分正确明晰的布局逻辑。
从现在来看，国内电影商场现已迎来了单靠独立影视公司缺乏以拉动职业开展的低谷。跟着更多大本钱的进场，“全工业链”、“渠道型公司”好像成了新一轮职业意向的关键词。
但关于这些公司来说，没有构成这样占有未来工业高质量开展优势的布局，更甚者并未为生计而求变，想要再经过“高举高打”在洗牌的商场大环境下挣扎，天然简单相较之下更简单被筛选。信任关于现在理性开展的商场来说，将会有更多的“印纪”被洗掉。
