文：吴亦涵
2019年5月17日，瑞幸咖啡在纳斯达克挂牌上市，当天上涨19.88%，收报20.38美元/股。2020年5月19日，瑞幸咖啡公告确认收到纳斯达克交易所通知，被要求从纳斯达克退市，在瑞幸咖啡停牌前的2020年4月6日，公司股价下跌18.4%，报收4.39美元。
请消费者喝了一年便宜咖啡之后，瑞幸咖啡在美股的“高楼”终于要塌了。尽管瑞幸咖啡仍计划在摘牌前举行听证会，不过在业内人士看来，听证会也难以改变公司将被强制退市的命运。
不过瑞幸的故事还远没结束，高楼塌了之后，瑞幸咖啡未来还将面临着国内外投资者的索赔、以及中国和美国证监会的调查和处罚、甚至于相关造假人员或也将面临刑事责任的追究。而巨额罚单和赔偿之下，瑞幸咖啡是否还能维持正常的经营，也将成为疑问。
01自曝造假之后，瑞幸都在做什么？
从4月2日瑞幸自曝财务造假至今，已经过去了48天，在最近一段时间里，面对造假风波，瑞幸咖啡主要做了两件事情，道歉和停职。
道歉的主要是瑞幸的董事长陆正耀，4月5日，陆正耀在微信朋友圈道歉，“我个人非常自责。无论独立委员会的最终调查结果怎样，我都会承担应有的责任。”
5月20日凌晨，陆正耀再次在社会化媒体上道歉，其表示对于纳斯达克不等最终调查结果就要求公司退市深感失望和遗憾，相信最终的调查能够给所有人一个客观公正的评价。并对于瑞幸咖啡事件造成的恶劣影响，再次向广大投资人、全体瑞幸员工和客户诚挚道歉。
而被停职的是瑞幸咖啡的前CEO和COO。4月5日，瑞幸咖啡曾通过官方社交平台进行道歉，并表示，对于任何涉事人员，公司将保留采取法律手段的权利，不会包庇，绝不姑息！公司也将深刻反思忏悔，强化内控合规。
5月12日凌晨，根据瑞幸咖啡向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件显示，公司董事会已终止了首席执行官(CEO)钱治亚和首席运营官(COO)刘剑的职务，并收到了两人退出董事会的申请。根据公司的内部调查，除了钱治亚和刘剑外，公司还暂停了另外六名参与或了解财务造假的员工的工作，或要求其休假。
根据公告，瑞幸咖啡董事会已任命董事兼高级副总裁郭谨一为公司代理首席执行官，并任命曹文宝和吴刚为董事会董事。在董事会成员变更后，董事会薪酬委员会由邵孝恒、刘二海和郭谨一组成，其中邵孝恒担任主席。
从瑞幸咖啡的经营情况去看，目前公司似乎并未受到太大的影响。5月14日，彭博社援引美国数据机构Thinknum Alternative Data的统计数据称，截至5月12日，瑞幸咖啡今年二季度在中国的开店速度平均为每天10家，现门店总数已达到6912家。而瑞幸咖啡此前公布的多个方面数据显示，截至2019年底，瑞幸咖啡直营门店数为4507家。
5月15日，瑞幸咖啡相关负责人就“在北京预计关店80家”问题作出回应，称受疫情等相关因素的影响，瑞幸咖啡确实在进行正常的门店优化，对个别效益不好或客户覆盖重合的门店进行“关停并转”，同时持续新开门店，这也是公司门店战略调整的方向。疫情后全国门店复工超过90%，一切运营正常。
不过，如果调查坐实瑞幸咖啡造假，公司无疑将面对巨额的处罚和赔偿，瑞幸的扩张是否还能继续，值得思考。斯葵迩文化发展有限公司创始人张宏对中新经纬指出，对于咖啡行业来说，咖啡开店的房租、设备以及员工成本都无法忽视，盲目的扩张势必会带来巨大的流动资金缺口。“瑞幸咖啡的设备原料很多都是定制的，而供应商往往都是压钱囤货来提供设备，也就是说一旦瑞幸资金告急，可能会出现无法全面结清供货商的货款的情况，最后受损最大的可能就是供应商。”
02股票将于5月20日复牌，较发行价跌去74%
根据纳斯达克的安排，瑞幸咖啡将于5月20日恢复交易。4月2日在瑞幸咖啡自曝财务造假后，公司股价当日下跌75.57%，并于4月3日继续下挫15.94%，报收5.38美元/股，在瑞幸停牌之前的4月6日，公司股价下跌18.40%，报收4.39美元。
▲瑞幸咖啡停牌前价格目前，瑞幸咖啡的股价已较自曝财务造假前2020年4月1日的收盘价26.20美元/股跌去83.24%，较2020年1月17日瑞幸咖啡的股价最高点51.38美元/股跌去91.46%，较公司的发行价17美元/股跌去74.18%。
瑞幸咖啡股价的大跌，让不少美股机构投资者损失惨重，5月12日瑞幸发布的最新持股文件显示，截至5月12日，仍有240家机构持有瑞幸咖啡，其中不乏美国银行、瑞银、瑞信等知名机构，机构总计持仓市值为2.77亿美元，占总股本25.01%。目前，瑞幸咖啡原第三大机构股东Captial Research Global Investors，已经清仓了公司所有股份，之前该机构持有瑞幸咖啡9.2%的股权，孤松资本也于4月3日清仓离场，之前持股10.6%。
而从瑞幸上市之前的投资方来看，作为瑞幸A轮、B轮的领投方，大钲资本已经减持套现。2020年1月8日，大钲资本减持了3840万股，持股比例从14.06%下降至12.15%，套现2.3亿美元。大钲资本资本表示，此次减持后，已收回当初对瑞幸资本的投资。曾1.5亿美元投资瑞幸咖啡B+轮的贝莱德去年年底也已经清仓。
此外，瑞幸咖啡在1月8日发布的招股文件显示，陆正耀和钱治亚已经分别将他们持有的瑞幸股份抵押了30%和47%，陆正耀姐姐SunyingWong更是全部质押了手中的瑞幸股票。对于质押资金的取向，5月20日，陆正耀表示，自己从瑞幸咖啡股票所得的资金，也全部用于支持旗下各个企业的经营发展，没有用于个人挥霍。
03退市并非结局，未来还将面临这些处罚
需要指出的是，从美股退市并不代表瑞幸咖啡造假事件就将尘埃落定，中国浦东干部学院理论经济学博士后刘安此前对中新经纬指出，如果造假情节属实的话，瑞幸咖啡会首先收到美国证监会的“天价”罚单，而且大概率会导致公司破产。其次，公司的董事会成员和高管将面临美国司法部所启动的证券欺诈刑事调查和诉讼，如果说他们不能达成刑事和解的话，可能会有牢狱之灾，最高刑期不超过25年，具体要根据造假情节由美国法院最终认定。再次，对于符合条件的股东和投资者，有很大的可能性向公司的董事、高管以及造假期间的投行、律师、会计师等专业服务机构提起证券民事诉讼，索求巨额的赔偿。
美国成美律师事务所合伙人柳治平在接受媒体采访时表示，“如果美国证监会和PCAOB的调查都指向瑞幸的造假事件有预谋，那依据美国法律，其董事长和CEO面临的很可能是10年到20年不等的有期徒刑”。
据媒体报道，日前美国多家律师事务所发布声明，提醒投资者，有关瑞幸咖啡证券欺诈的集体诉讼即将到最后提交期限，投资者可在2020年4月13日前向法院申请成为首席原告。包括Block & Leviton LLP、Thornton Law FirmLLP、Labaton Sucharow在内的多家美国律师事务所也在发布公告，称愿意代表瑞幸咖啡股东对该公司就证券欺诈提起集体诉讼。
北京郝俊波律师事务所主任律师郝俊波指出，退市的利剑终于要掉下来了，从程序上看瑞幸依然有争取保牌的机会，但难度很大，上市公司摘牌并不可能影响其有关的证券计提诉讼程序，投资者获赔仍有机会，但这很可能意味着瑞幸咖啡公司这一单个主体的赔偿能力下降。
此外，瑞幸咖啡的造假事件也已经受到国内监管部门的关注。4月3日，证监会发布声明称，对财务造假行为表示强烈的谴责。不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。4月22日，中国银行保险监督管理委员会副主席曹宇就“瑞幸咖啡财务造假事件”作出回应：“瑞幸咖啡财务造假事件性质恶劣、教训深刻，银保监会将坚决支持、积极配合主管部门依法严厉惩处。”
4月27日，有新闻媒体报道称，中国证监会目前已经派驻调查组进驻深陷财务造假丑闻的瑞幸咖啡多日。当晚中国证监会并未对此进行直接回应，但是公告表示：中国证监会一向对跨境监管合作持积极态度，支持境外证券监管机构查处其辖区内上市公司财务造假行为，目前与美国证监会和美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)的合作渠道是畅通的。在上市公司审计监管方面，中国证监会一贯格外的重视通过加强对会计师事务所等长期资金市场看门人的监管执法。中方参考国际审计监管合作的惯例，多次向PCAOB提出对会计师事务所开展联合检查的具体方案建议，最近一次是今年4月3日(即瑞幸造假事件爆发后)。证监会期待尽快得到回应并与PCAOB进行进一步的合作。
北京市京师律师事务所律师孟博指出，根据新证券法精神，倘若境内投资者参与了瑞幸咖啡的投资，并因其财务造假行为产生损失，瑞幸咖啡极可能要因此在国内被追究法律责任。瑞幸咖啡曾在上述造假会计周期后进行过相应的证券发行，而这一行为若被认定为欺诈发行，将面临新《证券法》比以往更为严厉的处罚。
“此外，按照《证券法》第219条规定，相关责任人、涉案企业，除可能面临投资者主张的民事赔偿责任和行政机关作出的行政处罚外，情节严重的话，还需要承担相应刑事责任，相对应的罪名是欺诈发行股票、债券罪。根据《刑法》第一百六十条规定，相关责任人可能会被处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处非法募集资金金额百分之一以上百分之五以下罚金。”孟博说道。
